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中国原油期货合约解读

中国原油期货合约解读

1、中国原油期货的历史

中国是最早推出原油期货市场的亚洲国家。原南京石油交易所在1992年底就最先推出了石油期货交易。1993年年初,原上海石油交易所也推出了石油期货交易,当时主要推出了大庆原油、90号汽油、0号柴油和250号燃料油四种标准期货合约。其后,其他交易所等也相继推出了相关合约。原上海石油交易所运作相对规范,交易量也最大,一度占到全国石油期货市场份额的70%左右,在其开市一年半的时间里,日均交易量就已排名世界第三,仅次于NYMEXIPE。但由于当时对石油期货市场基本功能和风险程度认识不足,加之在国家层面缺乏统一集中的管理,受地方利益和部门利益的驱使,我国期货市场出现了盲目发展、风险失控等不良势头,最终国家不得不进行行政干预,全面叫停了国内石油期货。

 

2、再次推出原油期货历程

20131122日,上海国际能源交易中心正式揭牌成立,标志着原油期货的上市迈出了关键一步。

20145月,监管层及上海期货交易所高管均对外表态,扎实推进国际化原油期货市场建设,并尽快上市原油期货。

20141212日,中国证监会正式批准上海期货交易所在其国际能源交易中心开展原油期货交易,这标志着国内首个国际化的期货品种原油期货上市进入了实质性推进阶段。20153月、6月上海国际能源交易中心发布两次了征求意见稿,就业务规则和原油期货标准合约向社会公开征求意见。626日,证监会在例行发布会上明确表示,原油期货进入上市前最后3个月的准备期。

20158月,上海国际能源交易中心发布了第三次征求意见稿。由此,一套国际化、市场化、专业化的期货市场业务规则体系渐趋成形,原油期货上市的筹备工作更进一步。此前市场预计原油期货9月就有望正式上市,不过,有接近能源中心人士透露,上市时间点更可能会在11月中下旬之后。

20151116日,上海自贸区管委会副主任朱民在上海市政府新闻通气会上透露,原油期货的交易品种已初步确定,交易的政策环境也已都基本确定,最终上市时间还需金融监管部门定。

20161月,证监会主席肖钢在2016年全国证券期货监管工作会议上提出,在充分评估、严防风险的基础上,做好原油等战略性期货品种的上市工作。一些业内人士推测至少要到"两会"以后才会有确切的说法。

2017119日,国家发改委印发了《石油发展十三五规划》(下称《规划》)。《规划》提出,积极参与全球能源治理,推动原油期货市场建设,增强我国在国际贸易和全球能源治理中的话语权,维护国家石油供应安全。

2017511日,上海期货交易所子公司上海国际能源交易中心(下称能源中心)正式发布了《上海国际能源交易中心章程》《上海国际能源交易中心交易规则》以及原油期货标准合约等11个相关业务细则。上期所表示,下一阶段,能源中心将按照业务规则积极稳妥地完成各项上市准备工作,争取年内推出原油期货。

3、原油期货合约解读

 

上海国际能源交易中心原油期货标准合约

交易品种

中质含硫原油

交易单位

1000/

报价单位

元(人民币)/桶(交易报价为不含税价格)

最小变动价位

0.1元(人民币)/

涨跌停板幅度

不超过上一交易日结算价±4%

合约交割月份

最近1-12个月为连续月份以及随后八个季月

交易时间

上午9:00 - 11:30,下午1:30 - 3:00以及上海国际能源交易中心规定的其他交易时间。

最后交易日

交割月份前第一月的最后一个交易日;上海国际能源交易中心有权根据国家法定节假日调整最后交易日

交割日期

最后交易日后连续五个交易日

交割品质

中质含硫原油,基准品质为API32.0,硫含量1.5%,具体可交割油种及升贴水由上海国际能源交易中心另行规定。

交割地点

上海国际能源交易中心指定交割仓库

最低交易保证金

合约价值的5%

交割方式

实物交割

交易代码

SC

上市机构

上海国际能源交易中心


    1)对于该期货合约标的为中质含硫原油,其性质见下表:


按照API度分类

按照硫含量分类

类别

API

类别

质量百分比

轻质原油

>34

低硫

<0.5

中质原油

2034

中硫

0.52

重质原油

1020

高硫

>2

特重质原油

<10

 

 



    选择该标的主要是考虑到:一、目前WTIBRENT两个原油期货作为轻质低硫原油的价格基准,地位稳固,而中质含硫原油还无权威基准市场,可以通过实施错位竞争建立此类原油价格基准市场,在一定程度上抢夺并获取此类品种原油的定价权和话语权;二是该类品种的原油资源相对丰富,是中东原油的主要品种,更为重要的是,也是中国和区域进口原油的主要品种,中国约60%、日本约85%的进口原油来自中东。利用期货市场形成该类原油的价格基准不仅符合亚太和远东区域市场的实际,也有利于维护中国的经济利益。同时符合硫含量1.5%API32的油种可能没有,这是作为一个概念性存在。具体交割油种由上海国际能源中心确定以后正式发布,另外机构、贸易商是可以通过储罐调和出符合标准的原油的。按照沙特的操作,其沙特中质原油,就是通过沙轻、沙重两个油种的调和而成的,因此,就一些大型的贸易商而言,交割的难度相对较小。


    2)交易单位是1000/手,按照国际惯例,中国原油期货是要面向全球投资者,所以跟国内常用的吨采取了分别处理的状态,单位和国际保持一致,便于境内外市场做跨市场套利。报价单位是人民币。


    3)交易单位是1000桶,按照近似50美元/桶和美元汇率6.9计算,中国原油期货的一手合约约34万元人民币,如果以5%的保证金作为计算,一手合约大概需要占用的保证金是17000元。不过,在交易所保证金的基础之上,期货公司和境外特殊参与者,会在客户的保证金层面继续加收几个百分点。


    4)交割月份是12个月以后连续8个季月合约,跨度是3年。所谓季月合约就是3月、6月、9月、12月,如果前面合约到期以后,后面合约要生成的时候,会自动生成相应的新合约。交易时间是上午9点到11点半,下午一点半到3点,这是合约上规定的白天日盘交易时间。同时,由于国际主流交易所基本都实现了623小时的连续交易,在原油期货上市初期,考虑到对境外的接轨,以及便于境内外投资者跨市场做套利交易,能源中心还会启动夜盘交易,具体时间将在正式上市前公布,可能是晚上9点至次日凌晨230。最后交易日是交割月份前一个月的最后一个交易日,上海国际能源交易中心有权根据国家法定节假日调整最后交易日。


    5)设置±4%是目前原油期货的最小涨跌停板,根据市场波动情况能源中心会对涨跌停板进行调整,在市场价格波动剧烈的时候,会相应调高涨跌停板,同时配套提升保证金的比例,但是最低不能低于4%


参考:

1、国际石油经济:文选|对中国原油期货市场的几个认识误区

2、上海国际能源交易中心副总经理陆丰在“上衍原油论坛——原油市场博弈与平衡”上的讲话;